第308章 死结

“索恩先生，我们先不谈那个数字。我想先听听，最坏的情况。“ 陆泽合上面前的浮盈汇总。 “投行那边，接下来最可能采取的法律行动是什么？“ 戴维·罗森塔尔的律所派驻的、一位在衍生品诉讼领域极其资深的合伙人理查德·索恩推了推眼镜，他面前摊着一份厚厚的ISDA主协议范本。作为一个在这行浸淫了二十多年的老律师，他没有丝毫的兴奋，只有一种职业性的、冷静的审慎。 “陆先生，“ 索恩慢慢开口，“我想我们需要做好准备。这将会是一场极其艰难的、旷日持久的法律战。“ “投行方面，尤其是高盛、大摩这些老手，他们会立刻援引ISDA主协议里的“市场中断事件“条款。“ “具体来说，“索恩指着协议范本上的某一段，“他们最核心的主张，大概率会是——“市场暂时无法提供一个可靠的、公允的价格“。“ 会议室里安静了一下。 “他们会说，“ 索恩继续分析道，“由于今天伦敦金属交易所（LME）和纽约商品交易所（NYMEX）都因为“技术故障“和“熔断“而相继停盘，市场的“价格发现机制“已经彻底失效了。那个把原油砸到三十多、把铜砸到2900的价格，是在流动性枯竭下产生的、非理性的、“失真的“价格。“ “如果我们现在进行清算的话，他们会主张，这个“失真“的价格，不能作为结算的依据。他们会要求“暂缓结算“，或者要求用一个“重新估值“的、对他们更有利的多价格，来进行清算。“ 索恩顿了顿，看向陆泽。 “陆先生，我必须实话实说。“ “从纯粹的法律角度来看……他们的这个主张，是比较充分的，也是站得住脚的。“ “交易所确实停盘了。价格确实在流动性枯竭下，出现了剧烈的、异常的波动。在这种情况下，如果我们远星，强行要求以今天那个“最低点“的价格，来进行即时结算——那么在法庭上，我们的胜算，其实并不乐观。我们会面临极大的、被认定为“依据了不可靠价格“的法律风险。“ “换句话说，“ 索恩总结道，“如果他们铁了心要拖，要主张“市场中断、暂缓结算“，我们想“强行“地、“立刻“地拿到这笔钱，在法律上，是相当艰难的。即使拖下去，胜算恐怕也不是那么大。“ 说完，索恩有些歉意地看着陆泽，等待着他的反应。 在他的经验里，任何一个客户，在听到“你这几百亿的浮盈可能暂时拿不到、还要打一场旷日持久的、胜算不大的官司“时，都会感到极度的沮丧和愤怒。 但陆泽的反应出乎他的意料。他没有透露出很明显的沮丧和愤怒。 他只是若有所思的点了点头。 “我明白了。“ 事实上，他布下这些针对石油和工业金属的、深度价外的看跌期权，是从在几个月前，六月底开始的。 那时候，他做出这个决定的理由其实很简单，不可能是说算准了今天这么一个情况。 仅仅是因为他“知道“。 他知道在他前世的那段历史里，2008年下半年，尤其是到了年底，国际油价，会从140多美元的巅峰，一路暴跌，最终跌到接近30美元。他知道，铜、铝这些工业金属，也会在下半年，跟着经济的衰退，一路腰斩再腰斩。 他当初买入这些期权，赌的，从来就不是今天这场由“法案否决“引爆的、垂直塌陷式的“奇观“。 他赌的，仅仅是那个他“记忆“中的、“到年底会跌得很惨“的、宏观的“大势“。 今天这场惨烈的、连交易所都被迫停盘的“核爆“，其规模和形态，其实……远远超出了他的“预谋”。 连他自己，在看到那个由“负Gaa对冲螺旋“引发的、垂直坠落的奇观时，心里都有种难得一见的惊悚感——这种场面也就前世大流行病的时候他见过一次。而那是不可抗的灾害引起的，现在这个暴跌却是源于他自己。这太酷了。 不过呢，投行想“暂缓结算“？想主张“今天的价格不作数“？想把结算推迟到行权日，推迟到十月、十一月、十二月？ 陆泽倒也完全可以接受。 因为他知道，十一月，十二月那时候的油价和铜价和现在这个价格不会有什么太大差别。而且有了现在这个暴跌，且局势比原历史更惨烈，到时候的价格可能会更低、更加真实、无可辩驳。到那时候，投行完全没有一点赖账的法理。 投行越是想“拖延“，越是想用“未来的、稳定的价格“来结算——那么，等到那个“未来“真正到来的时候，他们要赔付的数字，只会比现在的更加恐怖。 时间站在他这边。 拖到行权日？拖到年底？ 不好意思，赢的还是他。 陆泽的心里波澜不惊。 但他没有把这段心理活动表露出来。他又想了想，提出了一个让在场所有人都愣住的、更深层次的问题。 “索恩先生，马特。“ 陆泽转了转笔，“我们先不谈“我们“能不能结算。“ “我想问一个别的问题。“ 他看着众人，问出了那个直击死结核心的问题。 “就算……我是说，就算我们答应了投行的要求。“ “就算我们大发慈悲，同意“市场中断“，同意“暂缓结算“，甚至同意今天这个价格“不作数“——“ “投行，他们能停下来吗?“ 会议室里几个人都愣了一下。 “停下来?“马特没反应过来，“停什么?“ “停止对冲。“ 陆泽看向索恩，“我的意思是，如果我们和投行，坐下来大家约定好——从现在起，谁也别再砸盘了。谁也别再对冲了，我们一起“冻结“现状，慢慢谈。“ “他们，能做到吗?“ 会议室里，陷入了短暂的沉默。 理查德·索恩，这位资深的衍生品律师几乎是立刻就摇了摇头。 “做不到，陆先生。“索恩的回答非常肯定。“这在法律上和现实中，都是不可能的。“ “首先，从法律上讲，“ 索恩快速地分析道，“投行之间，不可能达成这样一个“集体停止对冲“的协议。因为那会构成赤裸裸的“价格操纵“和“反垄断违法“，不管他们是出于什么目的。任何一个投行的CEO，只要敢在电话里，和其他投行商定“我们一起不砸盘“，那就足以让他自己进联邦监狱。他们连“商量“都不敢商量。“ “其次，“ 马特接过了话头，他作为风控总监对这个机制比谁都清楚。“就算抛开法律，他们也停不下来。这是一个“囚徒困境“。“ “就算那八九家投行达成了“君子协议“，都同意不砸盘了。但对于其中任何一家来说，最优的策略都是“第一个偷偷违反协议。抢先把自己的对冲盘砸出去“。“ 马特分析道。“因为。如果我遵守协议不砸盘，而别人偷偷砸了。那我就会成为那个在最高位、亏得最惨的傻瓜。“ “所以。这个“联盟“从建立的第一秒起，就会因为“谁先跑谁活命“的人性而瞬间崩溃。他们不仅无法“一起停手“，反而会争先恐后地、互相踩踏地，拼命砸盘。“ “就像今天上午高盛的“抢跑“一样。“ 陆泽点了点头，他要的，就是这个答案。 “很好。既然投行不可能“停止对冲。那么。我们再来看下一个问题。“ “就在刚刚伦敦和纽约的交易所都停盘了。这暂时冻结了下跌，也暂时“冻结“了投行的对冲。“ “但是，交易所能“无限期“地停盘吗?“ “不可能。“ 索恩立刻回答，“绝无可能。原油和金属是全球工业的血液，是无数实体企业赖以生存的、进行套期保值的命脉。交易所长期关闭，会掐断整个全球实体经济的运转。它顶多能停一两天。一两天都已经算是极限了，甚至危害就足够大了。它必须尽快恢复交易。“ “没错。“陆泽点了点头，在纸上画下了一条清晰的逻辑线。 “那么现在，这个“死结“就出现了。“ “第一，交易所，不可能无限停盘。它明天，后天，最多再过一两天，就必须恢复交易。“ “第二。一旦恢复交易，那些投行，就必须“立刻“、“重新“启动它们那台该死的、无法停止的“对冲绞肉机“。“ “第三，而它们，又“不可能“联合起来停止对冲，因为那是“囚徒困境“，谁先停，谁先死。“ “所以，“ 陆泽的目光变得无比锐利。“当交易所重新开盘的那一刻，那场“越跌越卖、越卖越跌“的“死亡螺旋“，会立刻、再次、以更猛烈的方式重新启动。它会把那些投行，在明天、后天、大后天，一天一天地凌迟至死。“ “它们唯一的活路，唯一的“解药“，“ 陆泽嘴角挂起一丝笑容。“是等到市场“流动性极其充裕、买盘极其充足“的那一天。到那时，价格不跌了，它们的对冲盘能砸出去了，砸出去价格不会跌了，它们才能真正地“停下来“。“ “但是，“陆泽语调一转，慢慢摇了摇头。 “在“第二次大萧条“即将降临的今天，那个“买盘极其充足“的、乌托邦式的日子……“ “永远也不会到来。“